近期“中特估”成为A股市场热(rè)门(mén)话题，外资(zī)机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不(bù)少国(guó)企、央企(qǐ)上市公司(sī)已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获得长期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸(xī)引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司(sī)财(cái)报(bào)公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国(guó)企的(de)前十大的(de)股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例如，一季(jì)度报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资(zī)局一季(jì)度(dù)增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达(dá)旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月(yuè)底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研究报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企改革并非新(xīn)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经(jīng)上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基(jī)于(yú)公司的股(gǔ)东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司(sī)在(zài)过(guò)去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者(zhě)认为国企长期(qī)的(de)低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司(sī)的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果国企(qǐ)改革(gé)能(néng)够取得(dé)成效，投资(zī)者会重估国企的投资者(zhě)价(jià)值。投(tóu)资者(zhě)对(duì)于能(néng)够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分(fēn)国(guó)企的市(shì)净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对(duì)于(yú)国(guó)企来说，如(rú)何在服务国(guó)家战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效仍待时(shí)间(jiān)检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作企主题具可(kě)持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组合经理只关注经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们(men)有提升配(pèi)置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同行。不排(pái)除(chú)有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣(qù)的(de)行业部分公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的(de)观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策(cè)投资(zī)。中国的国(guó)企已经迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投(tóu)资者需(xū)要一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成(chéng)功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处(chù)的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者(zhě)对(duì)国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推动力(lì)。

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