四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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