原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗shì)，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升级(jí)和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互动(dòng)平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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