4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改善(shàn)，或反映(yìng)制(zhì)造(zào)业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资(zī)增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低(dī)于(yú)其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩印信是什么意思？ 印信和书信一样吗(suō)压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业(yè)人数(shù)之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回(huí)落速(sù)度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联(lián)储的降息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠(dié)加工资(z印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ī)增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行(xíng)等(děng)区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提(tí)前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 印信是什么意思？ 印信和书信一样吗