上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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