2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面(miàn)，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面(miàn)：恒(héng)生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香港投(tóu)资基(jī)金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市(shì)场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个月(yuè)以来，中(zhōng)国(guó)股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī华大基因是国企吗)构(gòu)代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于(yú)市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后续人(rén)民(mín)币(bì)等其它(tā)非美货(huò)币可(kě)能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个(gè)人(rén)消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几(jǐ)年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在(zài)全(quán)球(qiú)起着(zhe)引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏(sū)更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还(hái)需(xū)要企(qǐ)业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的(de)期(qī)望，尤其是在第一季度超出(chū)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币(bì)政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现出会(huì)维(wéi)持货币政(zhèng)策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地(dì)产等多重约束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需(xū)要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端(duān)，远没(méi)有(yǒu)到讨论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶段(duàn)已经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧元(yuán)区(qū)未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济(jì)增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到(dào)美联储的政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经(jīng)济的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回(huí)落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年12个月(yuè)多(duō)次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还(hái)是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月份(fèn)的加(jiā)息会是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季(jì)度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降和(hé)投资(zī)成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反(fǎn)映出来了(le)。不论(lùn)是(shì)美(měi)国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美联(lián)储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一(yī)次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部(bù)分(fēn)美(měi)联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当然，我们要(yào)动态地看(kàn)问题，应(yīng)根(gēn)据未(wèi)来几个(gè)月美国经济的(de)实际情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国(guó)金融体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动联(lián)储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下(xià)，长久期的利率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会在大类资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽(kuān)松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅(jǐn)在(zài)没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率的表现在美(měi)联(lián)储加息(xī)接近尾声时通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息(xī)前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录(lù)得(dé)一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提(tí)升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的(de)不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积(jī)极的在(zài)推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的(de)算力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构(gòu)成(chéng)的服务器，以及配(pèi)套的(de)交(jiāo)换机(jī)、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收(shōu)到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的(de)大模(mó)型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游(yó华大基因是国企吗u)潜在的目(mù)标用户群体规模(mó)较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的(de)使(shǐ)用时(shí)长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国(guó)高度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发(fā)展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上(shàng)升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和(hé)现(xiàn)金(jīn)流，从而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推理需要(yào)大量的算力(lì)，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能专家及业(yè)界高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名(míng)人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助于行业(yè)理解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可(kě)能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制(zhì)性(xìng)产品的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者应(yīng)该承担信息(xī)安全(quán)主体责(zé)任，做好个(gè)人(rén)信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产(chǎn)类别(bié)方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果美(měi)国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目前(qián)美国股票的(de)估值相对于企业(yè)盈利的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国国(guó)债，它的利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是(shì)偏向中国及(jí)广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不(bù)看(kàn)好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候(hòu)，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的企业债，它(tā)的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币(bì)都会得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债(zhài)券，优(yōu)于商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下(xià)降和(hé)中国(guó)复(fù)苏缓慢的(de)影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背(bèi)离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美(měi)国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出(chū)现和(hé)去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们(men)看好新兴(xīng)市(shì)场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济(jì)下(xià)行的时(shí)候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策(cè)略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和石(shí)油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避(bì)险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对(duì)估值均处(chù)于较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风(fēng)格上建(jiàn)议(yì)高配制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股息(xī)的优(yōu)质央国企；契(qì)合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速(sù)改善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御(yù)性行业(yè)立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的(de)银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐(lài)发达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于(yú)债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢(yì)价(jià)因信贷(dài)质量恶(è)化的预(yù)期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 华大基因是国企吗