金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能(néng)，但滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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