大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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