私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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