4月美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元(yu新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久án)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工(gōng)资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场紧张程度(dù)之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人(rén)数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和(hé)求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更(gèng)接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的(de)降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触(chù)发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行(xíng)危机(jī)以及债(zhài)务上(shàng)限风(fēng)波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排除金(jīn)融风(fēng)险以及(jí)实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率增(zēng)加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久