私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗mg alt="“连续(xù)60交(jiāo)易日低于1000万”将被清盘、禁止通道(dào)业务和多层嵌套……私募基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)征求意见(jiàn)，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证(zhè新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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