银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhō抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳u)三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对(duì)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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