5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善enjoy可数吗，joy可不可数trong>

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。