财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(d五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服e)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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