银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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