调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)豫n是河南哪里的车牌压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙豫n是河南哪里的车牌烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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