四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语strong>

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。