申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义头部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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