金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)5kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款0BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款iū)复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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