申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率国家常务委员7人，国家常务委员7人简历表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等国家常务委员7人，国家常务委员7人简历企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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