四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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