来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)没带罩子让捏了一节课感受们认为政策短期不会转向收紧(没带罩子让捏了一节课感受jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài没带罩子让捏了一节课感受)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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