金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóneach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数g)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàngeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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