4月美国(guó)就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联储华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思 alt="华(huá)泰 | 宏观：非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业(yè)的(de)总(zǒng)空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工(gōng)资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预(yù)计(jì)联储将维持(chí)相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数(shù)据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

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