金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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