5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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