私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xí行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ng)的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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