财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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