核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(mià100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米n)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(qián)可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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