大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(q太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗p>

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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