大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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