银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bì狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ng)不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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