银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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