上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(qu幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会án)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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