上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高(gā氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因o)的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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