近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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