私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐ18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗n)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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