金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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