北京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非(fēi)农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉升35点；美国(guó)10年(nián)期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测(cè)的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠(guān)大(dà)流行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出de)首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息，且预计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市(shì)场预(yù)期美联(lián)储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美(měi)国(guó)就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需(xū)要降息(xī作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)，但就(jiù)业(yè)市场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市(shì)场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀(zhàng)压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)降(jiàng)息后的(de)表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下(xià)行的(de)情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益(yì)率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四(sì)季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概(gài作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)率(lǜ)暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后一次(cì)加(jiā)息落(luò)地然(rán)后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复(fù)上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币(bì)紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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