财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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