四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(c耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的hǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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