原本被视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī阅历是什么意思)轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.S阅历是什么意思H）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现阅历是什么意思整个市场除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不(bù)小的(de)库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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