来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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