大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑蜗牛是不是昆虫类(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下蜗牛是不是昆虫类游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库蜗牛是不是昆虫类存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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