调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺(quē仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(ch仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文éng)现边际走弱的(de)迹象。

　　仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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