上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿(chán减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭g)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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