财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(ch为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(z为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹he)23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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