来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的(de)关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二(èr)，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委(wěi)员会预计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制(zhì)性水平，认为或已经达(dá)到（或四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法已经接(jiē)近达到）。关(guān)于降息，强(qiáng)调劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。关于银(yín)行和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调应及(jí)时(shí)提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构(gòu)债务和(hé)机构(gòu)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持证券(quàn)，上限为950亿(yì)美(měi)元（600亿(yì)美(měi)元国债(zhài)和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息的关(guān)键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高位；核心(xīn)通(tōng)胀年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以来(lái)最快的一(yī)次(cì)，10次(cì)便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定(dìng)额(é)外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度(dù)上(shàng)适合于随着(zhe)时间的推移(yí)将通(tōng)货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和(hé)金(jīn)融发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会(huì)预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)”，表明(míng)美(měi)联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国(guó)银行(xíng)体(tǐ)系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业(yè)和通胀的(de)影(yǐng)响存在不(bù)确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)经济(jì)活动(dòng)、就业和(hé)通胀，这(zhè)些(xiē)影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美(měi)国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在(zài)讨论停止加(jiā)息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人(rén)全票通过(guò)，一些政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法达到了限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许(xǔ)可以暂停(tíng)加息了(le)。后(hòu)续政策变化的关(guān)键仍(réng)是(shì)审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于(yú)目(mù)标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强(qiáng)调地(dì)区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行(xíng)进(jìn)行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚(shàng)不(bù)确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如果没(méi)有达成债务(wù)协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果(guǒ)国会(huì)不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务(wù)上限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室5月1日(rì)发布的最新(xīn)报告显示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变成系统性风(fēng)险的(de)概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市场依然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达(dá)70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但依(yī)然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法