本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去(qù)3个(gè)月表现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(liá无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋n)续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元(yuán)之(zhī)上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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