金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(z我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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